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二八杠技巧:看看那些被抛弃新兴市场国家 货币危机只是前奏曲

时间:2018/9/5 19:04:04  作者:  来源:  查看:59  评论:0
内容摘要: 比如印尼盾已经贬值到了20年来的创纪录低点,而土耳其里拉8月份累计大幅贬值24%,阿根廷比索8月份累计贬值26%。  一国外汇储备规模,成为外界分析其汇率是否稳定的重要因素。但是,仁者见仁智者见智。外汇储备并不是汇率稳定的必然因素,特别是资本账户自由化的国家,更是如此。历史上看...
 比如印尼盾已经贬值到了20年来的创纪录低点,而土耳其里拉8月份累计大幅贬值24%,阿根廷比索8月份累计贬值26%。

  一国外汇储备规模,成为外界分析其汇率是否稳定的重要因素。但是,仁者见仁智者见智。外汇储备并不是汇率稳定的必然因素,特别是资本账户自由化的国家,更是如此。历史上看,货币危机往往伴随着银行业危机,无论国内还是国外的流动性风险都会明显上升。

  众所周知,市场流动性,取决于迅速变化的预期,而预期的变化需要稳定的信心作为支撑。回顾这些货币危机国家的治理历史来看,更普遍的是“有钱”任性,将大量资金投在固定资产领域和房地产市场,扭曲资源配置,抬高资产价格。

  面对全球汇率战攻击的升级,本国居民的信心才是维护币值稳定的关键。一国一币,要想稳定,必须规范治理体系,明确货币发行规则,必须动心忍性,曾益其所不能,坚决实现“有钱”也不任性。非如此,货币信心难以稳定。

  外汇储备并不是汇率稳定的必然因素

  “我们的美元储备可以为港元提供将近800%的支持。”香港金管局总裁任志刚在1998年初如此霸气的说道。

  彼时,中国内地的外汇储备总量才1400亿美元。而香港的外汇储备将近1000亿美元,在全世界上仅次于日本和中国内地。与此同时,香港1997年预算盈余占到GDP的6.4%,主权债务为零。

  换到今天来看,香港外汇储备4000亿美元,中国内地外汇储备3万亿美元。两者同样在全世界排行前列。在2017年香港预算盈余占到GDP的8%还多,主权债务为零。但是,庞大的外汇储备之下,就没有汇率稳定压力吗?

  今天的香港要比1997年更好吗?事实上,今年以来,香港金管局为了维稳港元汇率,已经累计买进港元规模突破千亿关口,香港银行体系总结余也进一步降低到700亿港元附近。香港金管局上调利率的压力,丝毫不见减少,资金流出仍然在继续。

  显然,外汇储备从来也不是汇率稳定的必然因素。对于这一点,曾在1998年金融危机时任香港金管局副总裁的沈联涛,在《十年轮回》中,有过精彩的论述,本文仅摘录供大家分享:

  在国际投资者攻击港元时期,关键问题在于心理因素。唯一能够打破联系汇率制的是香港人,他们拥有大量港元。如果他们对于联系汇率失去信心,货币发行局制度也就完结……

  在面对巨大不确定性时,普通人(港元持有者)并不会认为这种细节有什么要紧。如果他们的信心动摇了,稍有风吹草动,他们都会觉得是坏消息,草木皆兵。

  香港政府的领导人正确的意识到,关键在于金融动荡时期公众期待领导人作出果断的行动。香港没有财政赤字,外国人手里也没有香港主权债务,所以香港除了担心香港人是否还支持港元之外,没有什么其他可怕的。然而,要是公众失去信心,就一切都完了。

  货币危机只是前奏曲

  从汇率角度看,印尼资金外流很明显。现在,印尼卢比兑美元跌至20年来新低。




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